同样出股票以批发之后,股票的大起大落还能否




有个问题想弄清楚,上市公司是在刚开始发行股票的时候就按发行价募集资金到自己的口袋里了呢,还是说股票之后的波动还会影响到公司?




好问题,这个问题研究的最深入的大师应该是索罗斯。在金融经典《金融炼金术》的第二章——股票市场的反身性中有较为详细的论述。

问题中“股票的涨跌还能否影响到这支股票的上市公司”,这里影响上市公司的含义太过丰富。我将简化这个概念到上市公司的基本经营表现。

在传统的基本面分析中认为公司经营状况决定了股票的相对价值。交易价格和基本价值价值的差表现为尚未认清的,但已经被股票市场所正确预见了该公司未来变化(即对未来贴现)。基于此,基本面派认为:市场永远是正确的。且股价是基本价值的函数。基于这种想法,股价是果,不能影响因。

然而索罗斯认为:我不相信股票价格是潜在价值的被动反应,更不相信这种反应倾向于很符合潜在的价值。我坚决主张市场股价总是失真的,不仅如此——这是对均衡理论的决定性背离——这种失真具有左右潜在价值的力量。我不否认市场市场显示出神器的预示或者预期功能,单着可以解释为参与者的偏向对事件过程的影响。这里我用另外两个主张取代“市场永远正确”的迷信:
市场总是表现出某种偏向;

市场能够影响他预期的事件;


在从参与者情绪出发建立模型的过程中,难点在于参与者观点是繁复的。我们将引入主流偏向——主流偏向是市场中繁复的偏向彼此抵消;引入基本趋势——嘉定存在着一个无论投资者是否意识到都将影响股票价格的基本趋势。基于这两个概念,可以把股票运动趋势想象成主流偏向和基本趋势的合成。二者时间的相互左右则表现为参与函数和认识函数类似。基本趋势通过认识函数影响参与者的认知,认知引起的变化有通过参与函数影响情境。在股票市场中首当其冲受到影响的就是股票价格,股票价格变动反过来对参与者偏向和基本趋势同时施加影响。即:存在一种反身性关系,股票价格取决于两个因素——基本趋势和主流偏向——这二者有反过来收股票价格的影响。股票价格和这两个因素的相互作用并不存在常数关系(还是数学不够暂时没法发现?)常数不存在,均衡的趋势也就无从谈起。这三个变量其中没有一个可以播啊吃不变,三变量可能是在一个方向上,接着又在另一个方向上彼此加强。

当股票价格变化加强基本趋势,我们称这个趋势是自我加强的(正反馈),当他们作用于相反的方向时,则称之为自我矫正的。同样的术语也可以适用于主流偏向,可能自我加强,也可能自我矫正。



当趋势得到加强时,它就会加速,当偏向的到加强时,预期和未来股票价格实际变化之间的差距就会扩大;当它自我矫正时,差异就缩小。股票价格的变动简单描绘为上升和下降,当主流偏向推动价格上涨时,称之为积极,当主流偏向和价格作用于相反方向是,称之为消极的。上升的价格变化为积极的偏向所加强,而下降的价格变化为消极的偏向所加强。在一个繁荣/萧条序列中,我们可以指望找到一个上升价格变化为积极偏向所加强的阶段,和一个下跌价格变化为消极偏向所加强的阶段。同时一定还存在着某一点,在这一点上,基本趋势和主流偏向联合起来,扭转了股票价格变化方向。


而纯基本面派的问题在于忽略了:股票行情的变化左右公司的经营状况。(举例说明,在今年A股股灾中,某公司在高位进行定向增发募集资金进行项目投资,在股灾后不得不取消募集或者增加募股数量保证资金募集总量。前者导致项目失败,后者增大发行量,导致预期收益被摊薄。二者都是对公司经营状况的影响。更严重的还有高位质押股票在股灾中爆仓,导致公司实际所有人转变——按照基本分析的假设,管理层及股东(有时候二者是一样的)的变动也是公司经营状况的重大变化。这种重大变动可能意味着投资者预期的重大变化,因为股价已经将预期贴现,并给了很高的估值,而股价的重大变动将对投资者预期由重大影响——跌着跌着把逻辑跌没了)

参考:
《金融炼金术》第二章——股票市场中的反身性——读书笔记 - 我看青山多妩媚 - 百晓知道专栏


在一级市场完成发行后,从理论上说二级市场的波动是市场对于公司未来表现预期对时间折现的总和。上面这句话说得比较拗口,通俗的解释就是:公司的股价代表着这个公司的未来价值,如果未来改变了,那么股价也会改变。

因此从理论上说,股票的价格是受到公司的未来表现影响而不是反过来影响公司表现的。但在实际情况中,股票的短期价格也会受到情绪、突发事件、供需事件等特殊情况影响,出现背离公司未来价值的情况。而这个波动是可以影响到上市公司的,主要通过以下途径:
(以下内容不考虑除权,股价约等于市盈率,可能会出现混用)

1. 再融资:
上市公司向资本市场融资不仅仅只有IPO这一锤子买卖,从融资额来说,再融资的量要远远大于IPO。引用一张之前发过的图:


纵轴单位是亿元。
而再融资的定价基准通常就是上市公司董事会作出再融资决议往前若干个交易日的均价,所以如果一家公司决定再融资,其定价会受到公司二级市场价格的影响。因此我们会看到一些公司如果在再融资前价格出现猛涨,往往会选择停牌以防价格上涨过快过高,影响再融资的发行。因为再融资主要使用定增方式,投资者都是机构和专业人士,定价过高很容易导致再融资失败。

2. 并购
与上述同理,如果以发行股份购买资产的方式收购其他公司,对价参考同样会基于二级市场表现。但和再融资不同的是目前换股收购的定价是相对比较固定的,并购重组委通常会将被并购方的估值控制在被收购方利润乘以10~20倍市盈率(出于防止高溢价收购损害中小股东利益?)的区间。根据当前公司股价情况,会有三个大致的后续推演:
(1)如果公司当前的市盈率比这个区间还低,并购成功的可能性就很低了。因为被并购方可能认为未来自己的股票升值空间过小;
(2)如果当前的市盈率较为适中,公司未来估值能够进一步提升的话,被收购方的股东对手中换来的上市公司股票会有比较好的升值预期,也会更容易促成交易的达成;
(3)如果公司当前股价过高,可能导致被收购方认为股价存在泡沫,不愿被并购导致交易失败。

举个例子,比如某公司以100%换股方式出售全部股权。当前公司净利润1000万,出售市盈率定价为15倍,那么公司的对价就是1000万*15=1.5亿元,而上市公司当前每股净利润1元,收购市盈率定价为30倍(基于二级市场均价),那么每股价格就是30元,用1.5亿/30=500万股,即向被收购方发行500万股即可完成收购。

3. 基于股价的债权
很多贷款,例如大股东的股权质押贷款是基于股价的,如果像本次股灾一样出现急速下跌,导致大股东爆仓的话,将会导致资金方抛售股票,使得公司易主。而这个对公司的影响就非常大了。但是大股东相对普通配资户的巨大优势在于,可以停牌避战。公司通过停牌交易可以寻找生机,这也是为什么这次停牌潮范围如此之大的原因之一。

其他想到再补充。